| 业务 | 营收 | 同比 | 占比 | 评价 |
|---|---|---|---|---|
| 数据中心（EPYC+Instinct） | $67.2亿 | +107% | 58% | 核心引擎 |
| 客户端+游戏 | $38亿 | +6% | 33% | 游戏-31%拖累 |
| 嵌入式 | $9.77亿 | +19% | 9% | 稳健 |
• Q2营收$115.4亿（+50%）创历史新高，Non-GAAP EPS $1.66（+246%）——官方财报
• MI400 Helios整机系统+第6代EPYC Venice已投产——从芯片商升级为整机柜方案商
• 客户阵容豪华：OpenAI、Meta、Oracle、Anthropic、微软已承诺采用Helios
• 与Core Scientific签订数据中心协议，Bernstein测算15年约$140亿收入
• 8月起GPU涨价至少10%，定价权信号
• 管理层指引：未来3-5年营收CAGR约35%，2030年硅TAM约$1万亿
8月4日财报当天：常规时段+7%（收$518.58），盘后一度暴跌逾9%。 原因：所有指标都beat了共识（营收$115.4亿 vs 预期$113.1亿；EPS $1.66 vs $1.62）， 但市场定价的不是共识而是更高的期待——YTD+130%后，"好"已经不够，需要"惊艳"。 这是高位成长股的典型特征，也提示我们：AMD的波动会远大于英伟达。
| 指标 | 2026 Q2 | 同比 | vs 预期 |
|---|---|---|---|
| 营收 | $115.4亿 | +50% | beat（预期$113.1亿） |
| 数据中心 | $67.2亿 | +107% | 创纪录 |
| Non-GAAP净利 | $27.6亿 | +253% | — |
| Non-GAAP EPS | $1.66 | +246% | beat（预期$1.62） |
| GAAP毛利率 | 54% | +14pp | 大幅改善 |
| 指标 | 指引 | 隐含增速 |
|---|---|---|
| 营收 | 约$130亿 ±$3亿 | 同比约+41%，环比+13% |
| Non-GAAP毛利率 | 约56% | 维持高位 |
| 全年指引 | 未提供 | — |
Q3/Q4 2025为年度数据倒推估算，仅供参考；Q2 2025/Q2 2026为官方披露。
AMD向OpenAI和Meta各发行了最多1.6亿股的认股权证（与采购/出货/股价里程碑挂钩）。 当前总股本约16.3亿股——若全部行权，潜在稀释约20%。 这是"用股权换订单"的激进策略：短期锁定大客户，长期摊薄EPS。 评估AMD的真实盈利时，需将稀释纳入考量。
| 组件 | 内容 | 状态 |
|---|---|---|
| MI400系列GPU | 面向大型训练+推理负载 | 🟢 已发布 |
| Helios整机柜 | MI400+EPYC+网络一体化rack | 🟢 已投产 |
| 第6代EPYC Venice | 服务器CPU | 🟢 已投产 |
| ROCm软件 | 对标CUDA的开源生态 | 🟡 追赶中（最大短板） |
OpenAI、Meta、Oracle、Anthropic、微软——几乎集齐了除谷歌（绑定博通TPU）外的所有AI巨头。
逻辑：超大客户需要"第二供应商"来 ①保证供货 ②增强对英伟达的议价权 ③匹配差异化负载。
AMD是这个"第二供应商"角色的最大受益者。
⚠️ 注意：承诺≠收入。投资逻辑成立的前提是这些部署转化为持续出货（跟踪季度数据中心GPU收入）。
| 事实 | 意义 |
|---|---|
| AWS/微软/谷歌/甲骨文持续扩大EPYC部署 | AI集群也需要通用CPU做host |
| 第6代Venice投产 | 服务器CPU份额持续从Intel手中夺取 |
横向对比目标价上行空间：英伟达+44.5%、博通+48.5%、AMD+29.8%（仍居第三）。 Forward PE：AMD 43.7x vs NVDA ~26x vs AVGO 24.9x——AMD的"挑战者溢价"已经很高。 51家分析师中37-38家买入/强买、10-11家持有、0家卖出，共识为Buy而非Strong Buy。 近3个月有54次EPS上修（标普500中最强之一），但这是把双刃剑：预期越满，财报容错越低。
| 风险类别 | 风险描述 | 影响程度 | 跟踪信号 |
|---|---|---|---|
| 股权稀释 | OpenAI/Meta各1.6亿股认股权证，潜在稀释~20% | ⭐⭐⭐ 高 | 行权进度披露 |
| 预期过满 | 54次EPS上修后，beat门槛极高（Q2已演示"beat但跌"） | ⭐⭐⭐ 高 | 下次财报~11月初 |
| 高估值 | PE(TTM) 132x，Forward 44x vs 英伟达26x | ⭐⭐⭐ 高 | 数据中心GPU收入增速 |
| ROCm生态差距 | 软件生态是vs CUDA的最大短板 | ⭐⭐ 中 | 开发者采用率 |
| 游戏业务萎缩 | Q2游戏收入-31%（主机周期下行） | ⭐ 低 | 次世代主机进度 |
| 日期 | 收盘价 | 涨跌幅 | 事件 |
|---|---|---|---|
| 8月4日 | $518.58 | +7.0% | Q2财报beat（盘前/常规时段） |
| 8月5日 | $482.05 | -7.04% | 获利兑现（"beat但跌"） |
| 8月10日 | $469.56 | -2.86% | 继续下探 |
| 8月14日 | $480.93 | +6.5% | 强势反弹 |
8/10低点+ stabilization区
第一技术支撑（TradingKey）
8/4财报日高点
6月历史顶
8/14的+6.5%大阳线收复了财报后的全部失地，显示$470附近承接力强。 但Beta 2.47意味着双向波动都剧烈。 当前$514处于$470-530震荡区上部，追高性价比一般；等回踩$470-490区域介入更优。 若放量突破$530，则打开挑战$585前高的通道。
| 时间 | 事件 | 类型 | 关注点 |
|---|---|---|---|
| 2026年8月起 | GPU涨价≥10%落地 | 软催化 | 毛利率进一步改善 |
| 2026年11月初 | Q3财报 | 硬催化 | $130亿指引兑现度+Helios出货 |
| 2026年Q4 | Helios批量交付 | 软催化 | OpenAI/Meta部署进度 |
| 持续 | 认股权证行权进度 | 待观察 | 稀释节奏 |
| 2027年 | MI500/下一代 | 待观察 | 对Rubin的竞争力 |
适合投资者类型：高风险偏好、接受剧烈波动的投资者
建议仓位：个股占总股票仓位2-3%（观察池，Beta 2.47必须控制）
建仓方式：现价不追；等回踩$470-490建仓50%，$430-450加满
持有周期：12-18个月（跟踪Helios收入兑现）
止损纪律：跌破$410（-14.7%）止损；若Q3财报数据中心增速跌破+60%则离场重估
Street一致预期（Jefferies $650）
(624-480.93)/480.93
跌破强支撑$430下方
(514-410)/514
当前价位性价比一般
综合性价比：博通(87分) > 英伟达(83分) > AMD(56分)
• 英伟达：核心仓位5-8%，PE最低+共识最强+中国期权
• 博通：3-5%，ASIC差异化+回调窗口+Forward PE仅25x
• AMD：2-3%，观察池，等回踩$470-490再介入，Helios兑现前不加仓